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【有色早评】铝材出口退税取消内盘铝价短期承压

  中美宏观预期降温，美国当前对于特朗普的交易在于偏收缩型的政策预期（提高政府部门效率、减少支出）短期对于就业市场和整体需求偏利空；国内方面，10月的宏观数据只是结构性的改善，消费改善但工业生产偏弱，物价维持通缩；首轮财政的刺激相对有限，没有进一步发行特别国债支持两新和基建地产投资的情况下，需求的预期偏弱。整体看来，供需双弱叠加宏观预期降温，铜价或维持低位震荡。

  TC环比连续两周回落，冶炼厂开工率偏低，导致精炼铜产量维持低位，供给端还是偏紧的叙事。铜材整体开工率低位，家电和新能源汽车产量偏高，但电力需求有所拖累，10月电力基建投资边际回落，铜杆、铜线月以来也边际回落，下游需求偏弱。

  库存方面，广东铜去库顺畅，上海电解铜累库，整体境内社会库存小幅去库-0.51万吨。

  我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，11月国内处于政策线月将继续博弈政策力度，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美元指数有见顶回落的压力，有色金属压力稍缓。

  供给端，云南当地电解铝厂暂无减产计划，但由于氧化铝价格不断上涨的成本压力和铝材出口退税取消内盘铝价承压下行，铝厂负反馈增多，据百川统计，四季度铝厂减产产能在35万吨。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，电解铝供给约束在增强。

  需求端，下游开工率环比持平。铝锭+铝棒社库环比-0.5至67.5万吨。光伏2024年9月新增装机同比增速回升。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，10月成交回暖，房地产需求企稳。

  原料端，几内亚EGA旗下1500万吨产能的GAC矿山11日停止从开采矿山向卡姆萨尔港发运铝土矿，海外铝土矿供应趋紧。海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万，预期12月完全复产，海外氧化铝流通偏紧，价格持续上行，最新成交价已至837.5美元，折合国内出口价格已超6500元，出口窗口打开，国内氧化铝供需趋紧，国内现货价格被继续高位上涨。10月氧化铝出口环比增3.5至17万吨，出口量级增大。

  整体来看，美元指数高位运行，铝材出口退税取消内盘铝价短期承压，国内政策短期处于真空期，铝价偏弱运行。全球氧化铝供需趋紧，现货价格连续高位上涨，近月支撑仍存，远月过剩预期一致，近强远弱格局延续，如正套给出空间建议正套参与。

  1.【贵州省两家铝企计划停槽减产】调研了解，随企业生产成本不断抬升，贵州省两家正在启槽的电解铝企业近日开始或计划少量停槽。其中，企业A技改扩能项目新建生产线正在通电启动，原有生产线今日开始停槽，计划停槽30台，折合产能2万吨左右;企业B正在讨论停槽方案具体计划。（阿拉丁）

  2.【10月中国未锻轧铝及铝材进口量为32万吨，同比下降8.7%】海关总署最新多个方面数据显示，2024年10月中国未锻轧铝及铝材进口量为32万吨，同比下降8.7%；1-10月累计进口量为317万吨，同比增长32.4%。10月，中国未锻轧铝及铝材出口量为58万吨，同比增长31.1%；1-10月累计出口量为549万吨，同比增长16.9%。（海关总署）

  3.【10月中国氧化铝出口量为17万吨，同比增长141.7%】海关总署最新多个方面数据显示，2024年10月中国氧化铝出口量为17万吨，同比增长141.7%；1-10月累计出口量为141万吨，同比增长40.7%。（海关总署）

  4.【10月中国铝矿砂及其精矿进口量同比增长11.0%】海关总署最新多个方面数据显示，2024年10月中国铝矿砂及其精矿进口量为1229万吨，同比增长11.0%；1-10月累计进口铝矿砂及其精矿进口量为13156万吨，同比增长11.9%。（海关总署）

  5.【惠誉预测2024年全球铝需求强劲，同比将增长3.2%】外媒11月17日消息，惠誉解决方案集团 旗下的BMI表示，由于全球需求强劲增长超过供应，市场平衡收紧，预计2024年铝价将保持高位。该分析公司在本周发布的一份报告中表示，预计2024年铝需求将同比增长3.2%，达到7035万吨，而预计供应量将增长1.9%，达到7060万吨。BMI指出，需求量开始上涨将受到非传统能源的支撑，特别是中国的清洁能源行业。BMI表示，尽管需求强劲，但预计今年全球主要铝市场仍将保持过剩，但这一过剩量将大幅缩减四倍，从38.4万吨降至9.6万吨。（上海金属网编译）

  我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，11月国内处于政策线月将继续博弈政策力度，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美元指数有见顶回落的压力，有色金属压力稍缓。

  供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能不及预期的60万吨，预计满产年产能32万吨，约占全球锌矿总供给2%，Kipushi的全年产量下调至6万金属吨，锌元素远期增量可观。近期国内河北锌矿近期因事故减产，如停产三个月合计影响产量2.4万吨，海外Century锌矿已暂停运营至11月中旬，预计影响锌产量0.97万吨，供应扰动增多。10月国内锌产量环比小幅上行，下半年锌产量有望维持低位，TC持稳。云南某炼厂因生产计划调整，下月扩大减产量4000吨，占国内产量的1%。韩国锌业因违法排废被强制关停两个月，合计影响产量5.3万吨。

  需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，10月成交回暖，房地产需求企稳。库存环比+1.5至11.2万吨，库存累库。

  总体来说，美元指数高位运行，国内政策短期处于真空期，锌价短期承压，TC历史低位持稳，冶炼厂仍亏损，供给扰动增多，国内库存开始累库，短期建议观望为主。

  1.【安泰科：2024年10月国内精锌生产情况通报】对国内53家锌冶炼厂（涉及产能699万吨）产量统计结果为，2024年1-10月样本企业锌及锌合金产量为473.2万吨，同比下降2.8%。10月份单月产量为47.0万吨，同比下降9.9%，环比增加近1.6万吨，日均产量环比增加0.1%。修正后，2024年9月份样本总产量为45.4万吨，同比减少7.3%。据总体预估，11月份精锌产量环比减少8500吨至46.1万吨，日均环比上升1.4%。预计1-11月累计产量为519.3万吨，同比减少3.5%。（安泰科）

  2.【Europa Metals完成将西班牙Toral锌银项目出售给Denarius的交易】外媒11月14日消息，在Aim上市的Europa Metals周三报告称，该公司已完成之前宣布的将西班牙Toral锌/铅/银项目出售给Denarius Metals的交易。该公司已发行700万股Denarius Metals股票。出售后，Europa是Aim规则15的现金壳公司，有六个月的时间进行收购，否则其股票将被暂停。Europa表示，正在继续开展之前与Viridan Metals宣布的交易及其位于爱尔兰的Tynagh回收和回收项目。（上海金属网编译）

  昨日沪镍主力合约收盘价124710元/吨，涨幅1.03%。金川镍升水+300至2300元/吨，进口镍升贴水+50至-50元/吨，镍豆贴水维持-350元/吨；LME0-3升贴水-2.66至-248.03美元/吨。

  宏观方面，随着美元指数见顶回落，对大宗商品的压制减少，有色板块整体回反弹。

  供应端，随着新喀里多尼亚局势稳定，此前停产6个月的镍项目自昨日起逐渐复产，镍供应压力增大。

  需求端，11月下游动力电池排产保持高位，但三元电池部分有所减弱，而不锈钢现货市场逐渐冷清，镍需求端进一步承压。

  后市来看，目前镍产业链短期供需过剩的格局维持，跟随宏观节奏偏弱震荡。中长期来看供应端主要等待印尼矿产法规出台后产业政策走向，若印尼不对镍释放加以更多限制，镍仍处于有过剩产能待出清的阶段。需求端要海外宽松环境与国内持续不断政策刺激能否覆盖全球贸易摩擦带来的不利影响。短期建议观望印尼产业政策的具体方向，在印尼产业政策方向确定前预计沪镍指数在在宏观环境影响下于12区间偏弱震荡运行。

  1、【镍矿商prony计划重启新喀里多尼亚的生产】据彭博2024年11月18日消息，镍矿商Prony Resources New Caledonia 已经召集其员工回到工厂现场，准备重启生产，此前该公司因法国领土骚乱引发的停产六个月。一位发言人表示，该公司运营Goro矿和一家生产电池级镍的工厂，已于周一让工人返工。这位发言人说，它现在已经准备好恢复活动了。普罗尼的目标是恢复每月3500吨产品的产量，但目前还不能确定计划的重启日期。该工厂生产所谓的 NHC，这是一种镍和钴化学品的混合物，用于电动汽车电池。（彭博社）

  昨日不锈钢指数收盘价13310元/吨，涨幅0.15%。无锡现货基差升水+110至460元/吨；主力合约持仓-2996手至131238手；仓单-244至108746吨。

  原料端，昨日SMM高镍生铁指数-1.27至995.46元/镍点，镍铁的价格持续回落，不锈钢成本支撑逐渐走弱。

  供应端，国内前期破产钢厂预计延续运营；宁德则印发推动不锈钢新材料产业高水平发展实施意见的通知，计划2025年不锈钢加工年产能达到1500万吨；当前运营的不锈钢厂在面临亏损状态下，减产意愿仍不强烈，4季度不锈钢供应端压力预计持续位于高位。总的来看，不锈钢供应端压力持续维持高位。

  需求端，头部钢厂降价后，贸易商逢低采购较多，但在镍价、镍铁的价格与钢价持续回落影响下，不锈钢下游观望情绪加深，需求有所走弱。

  整体而言，在当前价格水平下不锈钢钢厂利润压缩殆尽，不锈钢盘面有见底企稳趋势。不过当前供应端产能大量释放仍给予不锈钢较大压力，需求端未有与之匹配的增速，预计不锈钢供需宽松的格局维持，主力合约在13000-14000区间偏弱震荡。策略上维持逢高布空的建议。后续观察供应端是否有减产动作，国内政策的持续性，以及全球宏观环境走向。

  1、【江苏某钢厂或将由福建企业代运营】11月18日，据市场消息，前期在申请破产重整后在政府的监管之下正常生产运行的某江苏钢厂，后续或将由福建企业代运营，接单、交货暂未变化。（51快讯）

  2、【宁德市力争到2025年不锈钢新材料产业产值达到2600亿元】近日，宁德市人民政府关于印发宁德市推动不锈钢新材料产业高水平发展实施意见的通知。通知指出，力争到2025年，不锈钢新材料产业产值达到2600亿元，不锈钢加工能力达到1500万吨，不锈钢行业企业能效达到标杆水平比例超过30%。（宁德市人民政府）

  3、【青山多个百万吨级不锈钢项目纳入远期规划建设】近日，宁德市人民政府关于印发宁德市推动不锈钢新材料产业高水平发展实施意见的通知。通知详细披露了2024—2025年不锈钢新材料产业重点任务清单、2024—2025年不锈钢新材料产业重点项目一览表、2024—2025年不锈钢新材料产业产城融合配套项目一览表及不锈钢新材料产业远期规划建设项目一览表，其中青山多个百万吨级不锈钢项目纳入远期规划建设，涉冷轧精密薄板、彩色板、不锈钢管等。（宁德市人民政府）

  昨日碳酸锂主力合约收盘价80950元/吨，涨幅1.76%，加权指数收盘价81296元/吨，涨幅1.59%；交易所仓单数量-447至49719吨；主力合约持仓量-17280至276214手；电池级碳酸锂现货报价78250元/吨，环比-1750元/吨，工业级碳酸锂现货报价75750元/吨，环比-1800元/吨；港口锂辉石远期现货报价维持820美元/吨。

  供应端，今日三季度Sigma Lithium称其位于巴西reentech工厂锂矿供应超预期，玻利维亚则由替代能源副部长称在努力提升锂产量。在当前价格下低成本锂资源项目仍将持续放量，虽然当前价格下澳洲高成本锂资源项目也有停产减产的迹象。但总的来看，未来两年碳酸锂仍处于产能扩张区间。

  需求端，4季度下游锂电企业排产超预期，短期对碳酸锂需求形成较强支撑。海外在特朗普任命原油企高管担任能源部长后，欧美或减少甚至中止对新能源产业的扶持。

  整体而言，当前碳酸锂需求端在电动车以旧换新等政策以及储能需求带动下，锂电淡季不淡特征明显，供应端在价格持续回落后负反馈频发，减产的范围逐渐扩大，短期内供需维持缺口状态，价格中枢有所上移，预计短期碳酸锂主力合约价格在73000-86000区间震荡。中长期来看，当前低成本锂资源项目扩产与高成本项目退出一起进行，碳酸锂整体仍处产能扩张区间。需求端我国储能、固态电池等对锂需求有明显提升的产业皆在持续推进，海外则面临新能源政策转向风险。当前预期未来两年碳酸锂供需仍维持过剩状态，不过若产能退出范围持续扩大或下游需求有超预期的增长，碳酸锂基本面或有改善。后续关注碳酸锂资源端负反馈发酵情况，需求增速的持续性，以及主力合约持仓量。

  1、【Sigma Lithium在巴西超额完成第三季度生产目标】尽管市场行情报价持续低迷，加拿大矿业公司Sigma Lithium报告称，今年第三季度其位于巴西的Greentech工厂的锂精矿产量为60,237吨，超过了其6万吨的指导产量。该公司最近一个季度的销售额为57,483吨，比第二季度增长了9%，而平均出售的收益为415美元/吨，比上一季度的894美元/吨一下子就下降。该公司预计今年最后一个季度的产量将达到6万吨。（阿格斯金属ArgusMetals）

  2、【玻利维亚提高锂生产，以参与全球市场之间的竞争】据外电11月16日消息，玻利维亚正在加紧努力，成为全世界锂行业的一个重要国家。替代能源部副部长Alvaro Arnez称，目标是增加产量，以增强国民经济。“随着产量的增加，无论碳酸锂的国际价格如何，我们都能保证通过出口获得更多的外汇流入，”Arnez解释说，他指的是政府和外国公司最近签订的合同。其中最重要一份协议是与俄罗斯Uranium One Group达成的协议，该集团将在乌尤尼盐滩投资超过9.7亿美元，通过EDL（直接锂提取）技术每年生产14,000吨碳酸锂。这份协议已送交多民族立法议会，是该部门工业化战略的一部分。（文华财经编译）

  3、【德尔股份：固态电池试制产线预计年底前建设完成】 德尔股份11月18日在互动平台表示，固态电池作为一项新技术，很多企业都在布局，固态电池的应用市场空间很大，可用于动力电池、消费、储能等多领域。公司于2018年5月在日本设立全资子公司研发固态电池项目，主要的核心小组成员均具有10年以上的锂电池研发、生产制造经验，研发的固态电池产品已通过第三方机构的针刺试验。公司目前正在上海建设固态电池试制产线，预计年底前建设完成。（同花顺财经）

  在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。

  中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定能建立投资全球的优势。

  中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。

  第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集有关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。

  第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。

  第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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